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广发证券警惕弱基本面和季末流动性风险

2019年11月19日 11:11 来源于:佳木斯财经网
广发证券:警惕弱基本面和季末流动性风险 种别: 机构: 研究员:[摘要]报告摘要:一、本周小结:相比凄惨的9月第一周数据,

  广发证券:警惕弱基本面和季末流动性风险 种别: 机构: 研究员:

  [摘要]

  报告摘要:

  一、本周小结:

  相比凄惨的9月第一周数据,9月第二周的数据略有改良,包括——1、9月前两周的 0城市地产销售数据环比有所改善(环比8月同期回升11.6%),年初至今的累计销售面积增速从8月的-17.1%微幅回升至-17%;2、本周水泥、煤炭价格均有微幅回升(水泥价格涨0.4%,煤炭价格涨0.6%)。但由于地产、水泥等行业本该处于季节性的旺季,目前的改善幅度和历史相比都还较弱。而在周六发布的8月宏观数据也明显低于预期,这使得我们担心A股3季报的盈利趋势会相比中报出现明显下滑。因此,至少从基本面的角度来看,目前是不支持股市大幅上涨的。

  在我们的前期高频跟踪中,一直提示中观数据较弱,8月宏观数据可能低于预期,最新结果显示确实如此。背后的症结也很清晰——政策性气力(基建投资)在二季度改善以后,三季度再次开始回落,而至始至终两大市场化的力量(地产投资和制造业投资)都没有被激活,因此使今年8月首次出现了地产投资、制造业投资、基建投资同时减速的情形。这种情景让我想起了现代大型客机的动力系统——1架波音777有两台主引擎,同时还有1台APU(辅助动力装臵)。如果波音777的两台主引擎在空中熄火,那末APU就会启动,但APU功率很小,它只是为再次激活主引擎而提供动力(光靠APU的动力是无法带动整架飞机的)。目前的国内经济就好比1架空中熄火的波音777,APU已经启动了很久,但是主引擎却还未被激活,飞机面临的失速风险也越来越大。

  主引擎什么时候能被激活呢?关键还是取决于地产市场的恢复程度,预计地产投资最快也只能在明年上半年才会出现回升。考虑到制造业投资增速下滑是一个长期的结构性问题(传统企业需要“去产能”来下降经营杠杆),指望制造业投资在短期内回升是不太现实的。因此唯一的希望时能寄托于地产投资。目前来看,地产销售还不稳定,即便销售在今年4季度能触底回升,考虑到地产投资的回升有滞后性(一般滞后一个季度),因此地产投资最快也只能在明年上半年才会出现回升。因此,预计在今年余下时间内,基本面环境将始终处于一种较弱的状态,不必对年内经济好转或企业盈利改良抱有幻想。

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